东方愚：财经人物笔记

文/东方愚

   “首席店小二”是张大中先前自封的调侃式头衔，这一称谓浸淫着他对大中电器最细腻的珍爱。然而，2007年12月16日，国美宣布正式“托管”大中，张大中将拿到38亿元现金，“首席店小二”淡出家电连锁界。

    大多数业界专家都赞同并购是家电连锁业大势的说法，但鲜有人想到，现实中的并购比概念上的并购要光怪陆离许多倍。百思买收购五星电器51%股权后，坊间传言百思买可能全资收购五星电器，然后卖给国美，以达到参股国美的目的；永乐与大中亲密接触，没想到国际投行唱空，永乐大中没合并，倒是使永乐投向了国美怀抱；苏宁收购大中被业界视为板上钉钉的事，没想到突然生变，国美横刀夺爱，大中铿锵献身……

    在目不暇接的资本游戏中，几乎所有人都会认为，最大的赢家是国美、是黄光裕。不错，在家电连锁实业，一连串的并购之后，黄光裕是强者愈强；资本市场上，无论是当初的国美在港借壳，还是如今与美国投行成立私募基金，手法都比较漂亮，黄光裕也由此以93亿元登上“2007胡润套现富豪榜”的榜首。但是，由于资源整合的难度不容忽视，中关村（000931.SZ）迷局仍一片混沌，加上苏宁与百思买很多时间不买国美的账，黄光裕的压力并不小。

    而最尴尬的莫过于如今身为国美CEO的陈晓了。去年4月，陈晓与张大中达到协议，双方将通过股权置换方式在一年内完成合并，没想到最终实现的却是“美乐联姻”。有人说将永乐推向国美的背后，是国际投行的“资本阳谋”，而也有人则质疑陈晓充当投行“代理人”的身份，当时一篇“起诉永乐！起诉陈晓！”的文章风行网络。不过，就算陈晓归顺国美得到的利益承诺比我们想像的要丰盛，但从另一个角度来讲，他现在的确处在一个不尴不尬的位置，特别是他于不久前再次和张大中面对面谈判时！

    剩下来就是“最惬意”的张大中了。干净利落，他选择了淡出家电连锁业，拿着当初永乐付的1.5亿元的“承诺金”，加上国美将多次支持累计36.5亿元的现金，携38亿元的张大中的去向日前就像娱乐圈的花边新闻一样被广为猜测。

    张大中的套现让我想起来两个人，一个是原顺弛的孙宏斌，一个是原家世界的掌门人杜厦。

    孙宏斌曾是地产界的风云人物，公开与王石收板；杜厦曾被称为“建材教父”，风云一时。这两个人的共同点是，一开始开拓业务均选择了集约式发展，孙宏斌的顺弛王国起初完全扎根于天津，杜厦的家世界也将几乎所有资源放在了同一个城市──天津。然而两人后来都因为扩大欲急速膨胀而双双“功败垂成”。不同的是原因各异。孙宏斌的扩张失策是由于对地产业的盲目信心，而杜厦则是因为2004年急欲上市。

    孙杜二人最后尽管被自己的基业所抛弃，不过他们都选择了套现离场，这种折衷的方式后来被业界认为最为明智的抉择。孙宏斌当时售出顺弛中国55%股权（如今孙只持有顺弛5.3%的股份），套现12.8亿元，而杜厦将家世界家居卖给家得宝，套现40亿元。

    回头再来看张大中，他同时具有孙宏斌和杜厦的优点，一来，大中电器门店主要集中在华北，特别是北京本地，并没有盲目扩张。二来，张大中并没有急于上市，就算大中电器去年与永乐的合作无疾而终，张也没有为大中的借壳流产而失望。

    最为关键的是，在套现时，张大中也比孙杜二人更会“讨价还价”，一方面是由于大中并没有遭遇危机，另一方面，则与张大中对家电连锁业未来的发展态势以及大中电器的位置给看清了息息相关，所以他索性做一株“伟大的墙头草”，同时与国美与苏宁接触，为卖个好价钱。

    最终张大中如愿以偿。

    中国经济转轨一个鲜明的特征是市场资源向“国字头”企业聚拢，外资巨头同时张开血盆大口，没有任何一个年代比现在更适合用“弱肉强食”来形容了。在这样一种情形下，先前的诸如“敢于向龙头挑战”或许不再叫作“创举”而可能被视为“鲁莽”。相反，能够在高位套现离场，越来越成了精明者的首选。孙、杜、张三人外，再如浙商周庆冶将南都集团卖给万科，又如苏显泽将苏泊尔卖给SEB，套现者接二连三。毫无疑问，这里没有道德戒尺的长与短，而只有商业眼光的远与近。

文/东方愚 国际航空报 人物专栏

黄光裕近日再度成为焦点人物，并且他同时演起了“黑脸”和“红脸”。一边是黄光裕旗下上市公司中关村（000931）遭遇逼债危机，中关村总裁鲍克、副总裁佟锋日前已提出辞职，而财务总监王志国已于近日去职。一边却是黄光裕旗下的北京鹏润地产日前频繁出手，为土地储备未雨绸缪，比如9月26日，鹏润参与竞拍上海长风地块，并有意将之建为国美电器与鹏润地产的华东总部。

一黑一红，将黄光裕运作思路的轮廓给勾勒了出来。原先关于“黄光裕将向中关村注入优质资产”的传言，现在可以被认定为捕风捉影。尽管黄光裕曾力挺中关村，但31.2亿元巨额贷款的逼宫，和中关村萎靡不振的业绩，所谓时过境迁，黄光裕退意萌生，将自己的得力干将即中关村的几位高管撤回，便是微妙的佐证。

黄光裕日前在香港减持1.7亿国美股份，套现近24亿元。市场给予了各种猜测，有传言称黄光裕此举意在拯救中关村，这种猜测听起来挺“合理”，如果对中关村债务重组，加上套现国美的这24亿，中关村起死回生便无悬念。但国美总裁陈晓日前却说，黄光裕减持是为筹集资金，准备将母公司旗下的地产项目在A股上市，与中关村没有任何关系。

可谓一语道破天机，中关村再度被冷落，而黄光裕大幅套现也是对日前鹏润地产频频买地的最好的注解。一个甚为直白的事实是，中关村今年上半年亏损5349万元，每股亏损0.0793元。。而国美并购永乐后，其在全国的网点星罗棋布，现金流充沛，加上品牌效应，国美回归A股直接挂牌显然比借壳中关村上演“乌鸡变凤凰”的寓言的可能性要大得多。

然而，风雨飘摇的中关村却频频招人青睐。8月15日，中关村同时发布了两则公告，一则是预亏公告，预计前三季度亏损7000万—8000万元，一则是称因为合同纠纷，法院查封中关村建设30套房屋。然而，在双重利空的情形下，中关村的股价从8月15日的9.52元开始扶摇直上，至9月3日创出17.79元的纪录，13个交易日涨幅达87%！

资本市场总以诡秘的姿态示人。中关村的这种“怪现状”的出现，显然是在对于黄光裕可能进行救急的猜测下，市场进行的疯狂炒作行为。一些机构甚至翻出了老皇历，将去年黄光裕刚从段永基手中接过中关村掌管大权时，进行的系列动作旧事重提，比如大提特提当初转让光大银行、云水山庄和深圳中关村创业投资管理公司的股权，以及今年6月进行的重大资产置换等事宜，而对今年8月因建行不进行贷款而致使中关村债务重组流产等事宜轻描淡写，这种炒作在传媒的放大效应下，迅速博得不少投资者的“好感”。

有必要一提的是，今年8月底，关于深圳明年将设立创业板的消息被放大，中关村也被一些机构贴上创投概念而一时间变得炙手可热，财经媒体对“创投概念一飞冲天”式的报道又起到了煽风点火的作用，中关村股价接连涨停。事实上，明白人都清楚，这是明显的“搭便车”式炒作行为，中关村里确实在不少符合登陆创业板要求的公司，但这与做地产的上市公司中关村，并没有多大关联性。

目前伴随黄光裕的套现和国美将自己回归A股而非借壳之思路的明确，所有热炒中关村的泡沫褪去，而中关村股价于9月3日创下最高位后也迅速放量回落，不排除主力出货的嫌疑。炒作中关村的主力获益丰厚。那么，谁又是这场游戏的最大受损者呢？

黄光裕显然不是，从其红光满面到四处圈地和备战回归A股即可看出，而中关村的债务问题，黄光裕或将梅开二度，用其诡异的手法给“转嫁”出去，中关村高层也毫发无损，撤回黄光裕身边后照样被重用，而中关村副董事长段永基则在一边为史玉柱增持自己执掌的四通控股而开心。毫无疑问，游戏最大的受害者，是那些盲目跟风炒作中关村的中小投资者。故事的每一次波折，都可能伴随着不少人被套。但谁又会在乎这些人的利益呢？